تستعد شركة «أنثروبيك» (Anthropic)، المطورة لنموذج الذكاء الاصطناعي «كلود» (Claude)، لدخول سوق الأسهم الأمريكية، في خطوة مرشحة لأن تكون من أبرز عمليات الطرح العام في قطاع التكنولوجيا، وسط اهتمام متزايد بأدائها المالي، وتساؤلات بشأن الكلفة الضخمة للبنية التحتية التي يتطلبها تطوير أنظمة الذكاء الاصطناعي وتشغيلها.

وكشفت الشركة، في تحديث لوثائق تسجيلها لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بتاريخ 2 نونبر 2026، عن ارتفاع إيراداتها خلال الربع الثالث من السنة الجارية إلى 16.96 مليار دولار، مقابل 11.56 مليار دولار خلال الربع الثاني، مسجلة نموا فصليا بنحو 47 في المائة. ويعكس هذا الأداء توسع الطلب على خدمات الشركة، خصوصا في أوساط المؤسسات والشركات التي باتت تعتمد على أدوات الذكاء الاصطناعي في أنشطتها اليومية.

غير أن الأرقام تكشف في المقابل عن تحديات مالية لا تقل أهمية عن مؤشرات النمو. فقد تراجعت الخسارة الصافية للشركة خلال الربع الثالث إلى 23.29 مليار دولار، مقابل 66.3 مليار دولار في الربع السابق، بينما انتقلت من تحقيق دخل تشغيلي قدره 974 مليون دولار في الربع الثاني إلى تسجيل خسارة تشغيلية بلغت 567 مليون دولار في الربع الثالث.

وتتطلب قراءة هذه الأرقام التمييز بين الخسائر المحاسبية والأداء التشغيلي الفعلي؛ إذ يرتبط جزء كبير من الخسارة الصافية بتغيرات في القيمة العادلة للأدوات المالية والالتزامات المرتبطة بتمويل الشركة، وليس فقط بالنفقات اليومية لتشغيل أعمالها. ومع ذلك، فإن عودة النشاط التشغيلي إلى تسجيل الخسارة تسلط الضوء على الضغط المتزايد الذي تمارسه تكاليف الحوسبة والبنية التحتية على نتائج الشركة.

**فاتورة الحوسبة.. التحدي الأكبر**

تبدو كلفة الحوسبة من أبرز التحديات التي تواجه أنثروبيك في المرحلة الحالية. فقد أظهرت الوثائق المالية ارتفاع نفقات الحوسبة والبنية التحتية خلال الأشهر التسعة الأولى من سنة 2026 إلى نحو 18.8 مليار دولار، مقابل 4.38 مليارات دولار خلال الفترة نفسها من السنة الماضية، بزيادة بلغت 329 في المائة.

وتزداد أهمية هذا المؤشر بالنظر إلى طبيعة صناعة الذكاء الاصطناعي، التي تتطلب استثمارات ضخمة في مراكز البيانات والمعالجات المتقدمة والطاقة وشبكات الاتصال، فضلا عن الموارد اللازمة لتدريب النماذج وتشغيلها والاستجابة لطلبات المستخدمين.

وفي هذا السياق، كشفت الشركة عن التزامات إنفاق مستقبلية تصل إلى نحو 895.4 مليار دولار، يرتبط معظمها بالحوسبة والبنية التحتية، موزعة على التزامات واتفاقيات تمتد لسنوات طويلة. ومن المنتظر أن يتم إنفاق نحو 447.5 مليار دولار من هذا المبلغ قبل نهاية سنة 2030، فيما تستحق التزامات بقيمة تقارب 69.8 مليار دولار خلال الاثني عشر شهرا التالية لنهاية شتنبر 2026.

وتعكس هذه الالتزامات حجم الرهان الذي تخوضه الشركة لتأمين قدرات حوسبة كافية لمواكبة الطلب المتزايد على خدماتها، لكنها تضعها أيضا أمام تحدي تحقيق التوازن بين الاستثمار طويل الأمد والقدرة على تحويل النمو التجاري إلى عائدات مستدامة.

**النمو لا يخفي تباطؤ الوتيرة**

ورغم الارتفاع الكبير في الإيرادات، فإن وتيرة النمو بدأت تسجل تباطؤا مقارنة بالفترات السابقة. فبعد أن حققت الشركة نموا فصليا بلغ نحو 144 في المائة خلال الربع الثاني، تراجعت الوتيرة إلى 47 في المائة خلال الربع الثالث.

ولا يعني ذلك بالضرورة تراجع الطلب على خدماتها، بقدر ما يشير إلى انتقال الشركة من مرحلة النمو الاستثنائي إلى مرحلة تواجه فيها تحديات توسيع النشاط والحفاظ على معدلات التوسع السابقة، في سوق تشتد فيها المنافسة وتتزايد فيها الضغوط المرتبطة بأسعار الخدمات وتكاليف التشغيل.

كما أظهرت الوثائق أن تخفيضات الأسعار والخصومات التعاقدية المرتبطة بإصدارات جديدة من النماذج ساهمت في تقليص جزء من أثر ارتفاع الاستخدام على الإيرادات، وهو مؤشر إضافي على أن المنافسة في قطاع الذكاء الاصطناعي لم تعد تقتصر على تطوير النماذج الأكثر تقدما، بل تشمل أيضا القدرة على تقديم خدمات فعالة بأسعار تنافسية.

**اختبار جديد لسوق الذكاء الاصطناعي**

يمثل توجه أنثروبيك نحو الطرح العام اختبارا مهما لقدرة الأسواق المالية على تقييم شركات الذكاء الاصطناعي، في ظل الفجوة بين النمو السريع للإيرادات وحجم الاستثمارات والالتزامات المطلوبة للحفاظ على التقدم التقني.

وتراهن الشركة على أن استمرار توسع استخدام نموذج «كلود» داخل المؤسسات والقطاعات الاقتصادية المختلفة سيتيح لها تحقيق عائدات أكبر وتحسين كفاءة الإنفاق على الحوسبة. كما تراهن على أن الاستثمارات الحالية في البنية التحتية ستوفر لها قدرات أكثر استقرارا وأقل كلفة مقارنة بالاعتماد المستمر على موارد الحوسبة قصيرة الأجل.

لكن المستثمرين سيكونون مطالبين بتقييم مجموعة من المخاطر، من بينها قدرة الشركة على الوفاء بالتزاماتها طويلة الأمد، واستمرار نمو الإيرادات، وتحسين الهوامش التشغيلية، فضلا عن حدة المنافسة والتغير السريع في سوق النماذج الذكية.

وبين طموح دخول البورصة وحجم الالتزامات المالية المعلنة، تكشف تجربة أنثروبيك عن تحول مهم في اقتصاد التكنولوجيا: فالسباق نحو الذكاء الاصطناعي لم يعد مرتبطا فقط بمن يمتلك النموذج الأكثر تطورا، بل أيضا بمن يستطيع تحمل كلفة تشغيله وتطويره وتحويله إلى نشاط اقتصادي مستدام.

**المصدر: رويترز، والوثائق المالية المعدلة المقدمة إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، 2 نونبر 2026.**